الفا، آمازون، متا و مایکروسافت برای سال ۲۰۲۶ بیش از ۷۴۰ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری زیرساختی هوش مصنوعی برنامه‌ریزی کرده‌اند، اما ویل‌استریت با فروش سنگین پاسخ داد. ناسداک در یک روز ۲.۹٪ افت کرد و ارزش بازار الفابت ۵۰۰ میلیارد دلار کاهش یافت. تحلیل‌های جدید نشان می‌دهند که برای توجیه این سطح سرمایه‌گذاری، درآمد سالانه حدود ۶ تریلیون دلار الزامی است تحلیل ریاضی: درآمد سالانه ۶ تریلیون دلاری برای توجیه سرمایه‌گذاری AI. در همین حال، آمازون برای کاهش اعتراضات محلی، قراردادهای مراکز داده خود را شفاف کرده است آمازون برای کاهش اعتراضات محلی، قراردادهای مراکز داده را شفاف کرد.
واکنش بازار: تراشه‌ها و سهام غول‌ها در سقوط
- انویدیا (Nvidia) ۴٪ افت کرد
- برادکام (Broadcom) بیش از ۵٪ کاهش یافت
- کوالکام (Qualcomm) ۱۱٪ سقوط کرد
- الفابت (Alphabet) در پنج‌شنبه ۱۲٪ افت کرد — بدترین روز تاریخ شرکت — و در جمعه مجدداً کاهش یافت
- آمازون (Amazon) پس از اعلام نتایج ۷٪ افت کرد
- متا (Meta) هفته گذشته ۱۰٪ ضربه خورد
- سهام شرکت‌های کوچک‌تری که قدرت محاسبه هوش مصنوعی اجاره می‌دهند، پس از نظرات مایکروسافت فرو ریخت
الفابت: حالت هوش مصنوعی درآمد جستجو را می‌بلعد
الفابت در سه‌ماهه سوم جریان نقدی آزاد منفی ۹.۱ میلیارد دلاری گزارش داد — دومین سه‌ماهه متوالی در ناحیه قرمز — در حالی که سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای (capex) به ۵۱.۴ میلیارد دلار رسید. شرکت انتظار دارد تا پایان سال تا ۲۰۵ میلیارد دلار خرج کند و در ۲۰۲۷ هزینه‌ها بیشتر شود. در عین حال، رشد تبلیغات جستجوی گوگل (Google Search) به ۱۲٪ کاهش یافت — ضعیف‌ترین نرخ در پنج سه‌ماهه اخیر — چون حالت هوش مصنوعی (AI Mode) موتور درآمدی اصلی را می‌بلعد. تبلیغات جستجو تقریباً نیمی از درآمد گوگل را تشکیل می‌دهد.
آمازون: رشد ۳۹٪ AWS نتوانست نگرانی جریان نقدی را جبران کند
آمازون در دوازده ماهه منتهی به اخیر جریان نقدی آزاد منفی ۴۲.۴ میلیارد دلاری داشت، معکوس کامل ۱۴.۸ میلیارد دلاری مثبت سال قبل. خرده‌فروشی‌گران برای ۲۰۲۶ تا ۲۲۰ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای پیش‌بینی کرده‌اند. با وجود اینکه درآمد اِی‌دبلیو‌اس (AWS) ۳۹٪ رشد کرد، سهام ۷٪ افت کرد.
متا: عامل موز «بسیار محاسبه‌محور» است
متا در سه‌ماهه گذشته ۲.۱ میلیارد دلار جریان نقدی آزاد سوخت، چون سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای از جریان نقدی عملیاتی پیشی گرفت. شرکت برای سرمایه‌گذاری سالانه ۱۴۵ میلیارد دلاری راهنمایی داده است. مارک زاکربرگ، مدیرعامل، اعتراف کرد موز (Muse)، عامل هوش مصنوعی شخصی جدید، «برای اجرا بسیار محاسبه‌محور (compute-intensive) است.» درآمد تبلیغاتی ۲۶٪ رشد کرد، اما سهام ۱۰٪ افت کرد.
مایکروسافت: تنها غول با جریان نقدی آزاد مثبت
مایکروسافت (Microsoft) تنها با ۱۸.۶ میلیارد دلار جریان نقدی آزاد مثبت و ۴۵.۲ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای — کمتر از پیش‌بینی ۵۰ میلیارد دلاری — ماند. شرکت تأخیر در ظرفیت شخص ثالث را مقصر دانست، نه عقب‌نشینی راهبردی. مایکروسافت گفت هزینه کمتر کشمکش عمدی از هزینه‌های هوش مصنوعی نیست.
بازار بدهی: ۳۲۶ میلیارد دلار برای تأمین زیرساخت
- مایکروسافت، الفابت، آمازون، متا و اوراکل (Oracle) در ۲۰۲۶ ترکیبی ۳۲۶ میلیارد دلاری بدهی جذب کردند
- این رقم سه‌گانه مبلغ سال قبل است
- داده‌ها از اس‌اندپی گلوبال مارکت اینتلیجنس (S&P Global Market Intelligence)
- پول زیرساخت هوش مصنوعی فقط از سودها نمی‌آید؛ در فروش سهام و اوراق قرضه هم ظاهر شده
تقاضای ابری قوی، اما هزینه‌ها ترسناک است
- گوگل، آمازون و مایکروسافت همگی رشد در کسب‌وکارهای ابری گزارش دادند
- درآمد اِی‌دبلیو‌اس ۳۹٪ افزایش یافت
- سرمایه‌گذاران از هزینه‌های پاسخگویی به این تقاضا می‌ترسند
پیامد برای آنتروپیک و استارتاپ‌های مدل‌ساز
آنتروپیک (Anthropic) در انتظار ارائه اولیه سهام (IPO) با واقعیت سخت‌تری روبروست. شرکت هوش مصنوعی در اوایل هفته برای بورس ثبت نام کرد و رشد آینده‌اش به تأمین محاسبه (compute) عظیم بستگی دارد. فایننشیال تایمز (Financial Times) گزارش داد بلک‌استون (Blackstone) هشدار داده است استارتاپ هوش مصنوعی ممکن است پس از IPO برای رتبه‌بندی درجه سرمایه‌گذاری (investment-grade rating) واجد شرایط نباشد، که وابستگی بیشتری به شراکت‌های هایپرسکیلر (hyperscaler) برای دسترسی به محاسبه ایجاد می‌کند. عصر سرمایه نامحدود برای شرکت‌های خالص مدل‌ساز ممکن است به پایان برسد.
گام بعدی شما
- پیش‌بینی سرمایه‌گذاری سه‌ماهه آینده را برای نشانه‌های انضباط — یا تشدید — رصد کنید
- بررسی کنید آیا رشد درآمد ابری می‌تواند سوختن نقدینگی را پیش بگیرد
- اگر در استارتاپ هوش مصنوعی هستید، سناریوی وابستگی به محاسبه‌های هایپرسکیلر را در مدل مالی خود قیمت‌گذاری کنید
گفتگو