اگر سهام انویدیا را دنبال میکنید، مجموع درآمدها یک خطای بصری است. سیگنال واقعی این است که حالا نیمی از پول این شرکت از جایی غیر از غولهای فناوری میآید.
تا چهار سال پیش، پنج شرکت — آمازون، الفابت، متا، مایکروسافت و اوراکل — بازار زیرساختهای هوش مصنوعی را دیکته میکردند. اینها همان هایپرسکیلرهای (Hyperscalers) — یا همان ابر-فروشگاههای عظیمی هستند که تمام خریدها را کنترل میکنند — که ۷۲۵ میلیارد دلار بودجه برای سال ۲۰۲۶ اختصاص دادهاند. همانطور که در تحلیلهای قبلی ما دربارهی قوانین مقیاسپذیری اشاره کردیم، این تمرکز شدید، انویدیا را در معرض ریسک قرار میداد.
بر اساس مستندات مالی شرکت، در نخستین سه ماهه از سال مالی ۲۰۲۷، درآمد مرکز داده (Data Center) — که شبیه کارخانهای است که به جای قطعه، پردازش تولید میکند — به ۷۵.۲ میلیارد دلار رسید. به نقل از گزارش dev.to، توزیع این درآمد اکنون تقریباً برابر است:
- هایپرسکیلرها: ۳۸ میلیارد دلار.
- بخش ACIE (ابرهای هوش مصنوعی، صنعتی، سازمانی و دولتها): ۳۷.۴ میلیارد دلار.
- رشد بخش ACIE: ۳۱ درصد در مقایسه با فصل قبل.
- درآمد شبکههای مرکز داده: ۱۴.۸ میلیارد دلار (رشد ۱۹۹ درصدی سالانه).
هوش مصنوعی حاکمیتی (Sovereign AI) — که شبیه داشتن نیروگاه برق ملی برای عدم وابستگی به خارج است — سریعترین محرک رشد است. برای مثال، پروژه HUMAIN در عربستان ۱۸ هزار پردازنده Grace Blackwell را مستقر میکند و Aleria در امارات از سیستمهای DGX Vera Rubin استفاده میکند. هند، ژاپن و اتحادیه اروپا نیز سختافزارها را مستقیماً برای ساخت توانمندیهای ملی میخرند.
این تغییر، پروفایل ریسک NVIDIA را از یک متغیر به چندین متغیر تبدیل میکند. صندوقهای ثروت ملی بر اساس اهداف استراتژیک ده-ساله عمل میکنند، نه سودهای سه ماهه. علاوه بر این، استنتاج (Inference) — یعنی همان لحظهی آشپزی و تولید جواب، نه دورهی آموزش — اکنون دو-سوم تقاضای محاسباتی سال ۲۰۲۶ را تشکیل میدهد. این وضعیت به نفع خوشههای کوچکتر و توزیعشدهای است که خریداران جدید میخرند.
گام بعدی شما
- درصد سهم بخش ACIE در گزارش سه ماهه دوم را زیر نظر بگیرید.
- اگر این عدد از ۵۵ درصد عبور کند، تز تنوعبخشی به درآمد انویدیا تأیید میشود.
- اثر این تغییر بر قیمتگذاری ریسک شرکت در بازار بورس را بررسی کنید.
اما داستان سختافزاری این تحول حتی شگفتانگیزتر است — به تحلیل ما دربارهی تراشههای Blackwell مراجعه کنید.
گفتگو