۵۰٫۱ درصد رأی برای هفت مؤسس؛ ساختار کنترل در عرضه اولیه آنتروپیک

آنتروپیک روز دوشنبه پرونده S-1 خود را نزد SEC ثبت کرد و عرضه اولیه آنتروپیک با نماد ANT رسماً آغاز شد. طبق این سند، هفت مؤسس شرکت از طریق نهادی به نام Founder LLC مجموعاً ۵۰٫۱ درصد قدرت رأی سهامداران را در اختیار خواهند داشت.

این ساختار کنترل شرکت را از مالکیت اقتصادی جدا می‌کند. یعنی قدرت رأی مؤسسان با سهم اقتصادی آن‌ها متناسب نیست.

درآمد و زیان در پرونده عرضه اولیه آنتروپیک

آنتروپیک برای عرضه اولیه عمومی (IPO) درآمد ۱۶٫۳ میلیارد دلاری در نیمه اول ۲۰۲۶ گزارش کرد. این رقم در همین دوره سال قبل ۱٫۲ میلیارد دلار بود؛ یعنی رشدی سیزده‌برابری.

زیان عملیاتی شرکت در این دوره ۶۹۳ میلیون دلار بود. این رقم در نیمه اول ۲۰۲۵ به ۲٫۱ میلیارد دلار می‌رسید. با این حال، زیان خالص آنتروپیک ۸۰٫۷ میلیارد دلار شد. بخش بزرگ این زیان از تعدیل‌های حسابداری غیرنقدی (noncash adjustments) مربوط به بدهی قابل تبدیل (convertible debt) ناشی می‌شود.

شرکت در این پرونده هشدار داده است که «ممکن است در آینده به سودآوری نرسد یا نتواند آن را حفظ کند».

مشتریان سازمانی

آنتروپیک ابعاد کسب‌وکار سازمانی خود را هم اعلام کرد. تا پایان سپتامبر، آمار مشتریان این شرکت چنین بود:

• بیش از ۱۱٬۹۰۰ مشتری با هزینه سالانه دست‌کم ۱۰۰٬۰۰۰ دلار
• ۱٬۹۰۰ مشتری با هزینه سالانه ۱ میلیون دلار یا بیشتر
• حدود ۲۵۰ مشتری با هزینه سالانه ۱۰ میلیون دلار یا بیشتر

ساختار حکمرانی آنتروپیک چگونه است؟

Founder LLC از هفت مؤسس شرکت تشکیل شده است:

• داریو آمودی
• دانیلا آمودی
• تام براون
• جک کلارک
• جرد کاپلان
• سم مک‌کندلیش
• کریستوفر اولاه

در کنار این نهاد، تراست منافع بلندمدت (Long-Term Benefit Trust) قرار دارد. این تراست در ۲۰۲۳ تشکیل شد تا شرکت مأموریت منفعت عمومی خود را دنبال کند. حالا اختیار انتصاب اکثر اعضای هیئت مدیره با آن است.

چرا این ساختار بحث‌برانگیز است؟

چنین مدلی در شرکت‌های سهامی عام کم‌یاب است. این ساختار هیئت مدیره را از فشار سهامداران دور نگه می‌دارد. به گفتهٔ آنتروپیک، هدف آن حفظ مأموریت ایمنی هوش مصنوعی شرکت است.

منتقدان اما می‌گویند سهامداران عمومی عملاً کنترل چندانی بر شرکت نخواهند داشت. این در حالی است که خود آنتروپیک می‌پذیرد فناوری‌اش «خطرهای فاجعه‌بار یا وجودی برای بشریت» دارد. این ساختار می‌تواند برای آزمایشگاه‌های دیگر هوش مصنوعی که به بورس فکر می‌کنند، الگو یا هشداری باشد.

آنتروپیک هنوز اعلام نکرده است چه مبلغی می‌خواهد جذب کند و قیمت پیشنهادی هر سهم چقدر است.

گام بعدی شما

• قیمت پیشنهادی سهم و حجم جذب سرمایه را در نسخه‌های اصلاح‌شده پرونده (S-1/A) دنبال کنید.
• واکنش نهادهای نظارتی و مشاوران رأی‌گیری نیابتی (proxy advisors) به نابرابری حق رأی را پیگیری کنید.
• برای نخستین گزارش 10-K شرکت یادآور بگذارید؛ این گزارش نشان می‌دهد کنترل Founder LLC زیر قواعد شرکت‌های سهامی عام پابرجا می‌ماند یا نه.