تصور کنید شرکتی باشد که برای فروش بیشتر محصولاتش، ابتدا به مشتریانش وام میدهد تا بتوانند همان محصولات را بخرند. انویدیا اکنون دقیقاً همین بازی خطرناک را در مقیاس ۷۵۰ میلیارد دلاری اجرا میکند.
این استراتژی تهاجمی برای تضمین سفارشات سختافزاری آینده است، اما همزمان ترسهای قدیمی صنعت را زنده کرده است: آیا تقاضای فعلی برای هوش مصنوعی واقعی است یا صرفاً یک حباب قیمتگذاری که توسط خودِ انویدیا باد زده شده؟
همانطور که در تحلیل قبلی ما دربارهی نحوه مقیاسدهی GPUها توسط CoreWeave و Nebius اشاره کردیم، انویدیا پیشتر هم از الگوهای مشابهی برای گسترش دسترسی به سختافزارهای خود استفاده کرده بود. در این مدل، شرکت سرمایهای را فراهم میکند که مشتریان دقیقاً از همان مبلغ برای خرید تراشههای انویدیا استفاده میکنند؛ یعنی یک چرخه بسته از درآمد که لزوماً نشاندهنده رشد ارگانیک بازار نیست.
طبق گزارش بلومبرگ در ۲۷ ژوئیه ۲۰۲۶، این گسترش مالی بر دو محور اصلی استوار است:
- مشارکت با SK Group: یک قرارداد راهبردی ۵۰۰ میلیارد دلاری با این conglomerat کرهای که شامل ساخت یک مرکز داده (Data Center) — شبیه به یک کارخانه عظیم پردازش داده که هزاران سرور در آن کنار هم قرار گرفتهاند — با ظرفیت ۲ گیگاوات در کره جنوبی است. این توافق، SK Hynix را تا سال ۲۰۳۰ به تامینکننده اصلی حافظههای HBM4 تبدیل میکند. این همکاری گسترده در واقع تداوم پیمان ۵۰۰ میلیارد دلاری انویدیا و SK است که هدف آن تضمین زنجیره تأمین حافظه برای نسلهای آینده تراشههاست.
- پشتیبانی از OpenAI: بر اساس مستندات، انویدیا در حال مذاکره برای تامین ۲۵۰ میلیارد دلار است تا به OpenAI کمک کند قدرت پردازشی مورد نیاز خود را از یک پروژه مرکز داده در آمریکا اجاره کند.
این اقدامات، انویدیا را از یک فروشنده ساده به تامینکننده اصلی مالی اکوسیستم هوش مصنوعی تبدیل کرده است. این وضعیت شبیه به خودروسازی است که به نمایندگیها وام میدهد تا ماشینهای بیشتری از او بخرند؛ خط تولید فعال میماند، اما معیار واقعی موفقیت، تعداد رانندگانی است که واقعاً در جادهها هستند، نه تعداد ماشینهای انبار شده.
اگر این سرمایهگذاریها منجر به درآمد متناسب برای اپراتورهای مراکز داده نشود، صنعت با یک اصلاح قیمت شدید روبرو خواهد شد. ریسک اصلی این است که «تقاضایی» که در گزارشهای तिमाही دیده میشود، در واقع همان سرمایه خودِ انویدیا باشد که دور زده و دوباره به ترازنامه این شرکت بازگشته است.
گام بعدی شما
- گزارشهای نظارتی SEC را برای شناسایی تغییر در ساختار تامین مالی سختافزارهای AI دنبال کنید.
- بررسی کنید آیا رشد درآمدی شرکتهای ابری با رشد واقعی تعداد کاربران نهایی همراستا است یا خیر.
- تحلیلهای مربوط به نرخ بهره و تاثیر آن بر وامهای بلندمدت زیرساختی AI را مطالعه کنید.
اما داستان سختافزاری این تحول حتی شگفتانگیزتر است — به تحلیل ما دربارهی تراشههای Blackwell مراجعه کنید.
گفتگو