۵ شرکت فناوری با تکیه بر بدهی‌های خارج از ترازنامه

اگر امروز سهام‌دار غول‌های فناوری هستید، باید بدانید آنچه در گزارش‌های رسمی می‌خوانید تنها بخشی از واقعیت است. یک حفره مالی عظیم به مبلغ ۱.۶۵ تریلیون دلار در پشت پرده رقابت تسلیحاتی هوش مصنوعیe پنهان شده است.

به گزارش Nikkei Asia در ۲۳ ژوئیه ۲۰۲۶، پنج شرکت پیشتاز فناوری آمریکا از طریق شرکت‌های هدفمند (Special Purpose Vehicles) — که شبیه به حساب‌های مخفی برای دور زدن قوانین حسابداری است — بدهی‌های کلان خود را از ترازنامه‌های رسمی حذف کرده‌اند. این مانور مالی به شرکت‌ها اجازه می‌دهد وضعیت سلامت مالی خود را بسیار بهتر از آنچه هست نمایش دهند.

همان‌طور که در تحلیل قبلی ما درباره‌ی هزینه‌های سرسام‌آور آموزش مدل‌های بنیادی اشاره کردیم، فشار برای پیشتازی در زیرساخت‌ها منجر به ریسک‌پذیری‌های خطرناک شده است. این روش‌های حسابداری دقیقاً مشابه تاکتیک‌هایی است که شرکت انرژی Enron پیش از سقوط ویرانگر خود در سال ۲۰۰۱ به کار می‌برد؛ ایجاد یک نمای زیبا در حالی که سود واقعی بسیار کمتر از ارزش‌های بادآورده است.

بر اساس مستندات این تحقیق، جزئیات این بدهی‌های پنهان تکان‌دهنده است:

• شرکت Meta به‌تنهایی حدود ۴۲۰ میلیارد دلار بدهی خارج از ترازنامه accumulated کرده است.
• مجموع بدهی‌های پنهان پنج شرکت Alphabet، Microsoft، Amazon، Meta و Oracle (۱.۶۵ تریلیون دلار)، از کل بدهی‌های رسمی ربع‌سالانه آن‌ها (۱.۳۵ تریلیون دلار) بیشتر است.

این مبالغ برای ساخت مرکز داده (Data Center) — همان ساختمان‌های عظیمی که هزاران پردازنده برای فکر کردن مدل‌ها در آن قرار دارد — هزینه شده‌اند. این حجم از سرمایه‌گذاری زیرساختی، همزمان با بحران جهانی حافظه گلاخورده است که پیامد مستقیم مقیاس‌دهی اجباری در هوش مصنوعی است. برای حفظ این تکانه، این غول‌ها در حال فروش سهام جدید هستند؛ اقدامی که اگر تقاضا برای خدمات AI رشد نکند، باعث کاهش ارزش سهام فعلی و تخریب اعتماد سرمایه‌گذاران می‌شود.

تام سلینگ، مشاور ارشد حسابداری، به خبرگزاری Bloomberg گفته است که اگرچه این متدها در حال حاضر مد شده‌اند، اما خطر اصلی این است که این شرکت‌ها تبدیل به «خانه‌های 카رتونی» شوند که تنها با تکیه بر این روش‌های موقت سرپا مانده‌اند.

به دلیل نزدیک شدن به زمان گزارش‌های مالی ربع دوم، بازار در انتظار است تا ببیند آیا این ترک‌های عمیق در پی‌ساختار مالی شرکت‌ها آشکار می‌شوند یا خیر.

گام بعدی شما

• در گزارش‌های مالی پیش‌رو، بخش «شرکتهای تابعه» و «بدهی‌های احتمالی» را با دقت بررسی کنید.
• تغییرات ناگهانی در تعداد سهام منتشرشده شرکت‌های Big Tech را زیر نظر بگیرید.
• نسبت سود خالص به هزینه‌های سرمایه‌ای (CapEx) را در این پنج شرکت مقایسه کنید.

اما داستان سخت‌افزاری این تحول حتی شگفت‌انگیزتر است — به تحلیل ما درباره‌ی تراشه‌های Blackwell مراجعه کنید.